恒指跌0.42%
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恒生指数(HSI)本周微跌 -0.42%；恒生科技指数(HSTECH)跌幅 -0.43%。港股整体表现疲软，主要受美联储12月议息会议后市场对2026年降息路径分歧加大、以及内地房地产政策虽有定调但销售数据尚未明显改善的影响。中国11月CPI同比上涨 0.7%（为2024年3月以来最高），PPI仍同比下降 2.2%，反映内需温和修复但工业通缩压力未消。国际机构如世行和IMF分别上调2025年中国GDP增速预期至 4.9% 和 5.0%，支撑港股估值底部，但缺乏强劲上行动能。
值得注意的是，近期港股市场所处的政策环境正经历结构性优化。中央经济工作会议明确提出“坚持内需主导”为2026年首要任务，并配套“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”，这为港股中资板块提供中期支撑。具体到地产领域，政策表述由过去的“保交楼”升级为“因城施策控增量、去库存、优供给”，并首次明确鼓励地方政府收购存量商品房转为保障性住房，打通商品房与保障房之间的资产转换通道。这一机制若有效落地，将显著缓解开发商库存压力，并间接改善银行体系对地产相关贷款的风险敞口，从而利好内房股及金融板块。此外，会议还提出“深化住房公积金制度改革”，预计未来将在缴存比例、提取条件等方面优化，进一步释放合理住房需求。
在资本市场层面，中央连续第二年部署“资本市场投融资综合改革”，强调“增强多层次市场体系包容性”、“推动公募基金改革”及“完善长钱长投生态”。港交所亦同步强化IPO质量监管，并推出覆盖AI、生物科技、电动车等新质生产力领域的“科技100指数”，易方达即将发行相关ETF。此举不仅提升港股对全球长期资本的吸引力，也为南向资金提供了更清晰的配置锚点。然而，政策效果传导仍需时间，当前港股投资者更关注实际销售数据与企业现金流改善，而非单纯政策口号。
行业层面，港股行业中表现最强的是 金融-消费者贷款(G6148IG.HK)周涨幅 7.51%、房屋-木材(G2400IG.HK)周涨6.69%和 食品-肉制品(G2010IG.HK)周涨3.72%。其中，万洲国际(00288)所属的食品-肉制品行业评级为 27（属强势行业），其周涨 4.43%，受益于消费政策支持预期。相比之下，科技板块受甲骨文财报拖累及AI监管担忧影响，恒生科技指数成交量虽略高于50日均值（+5.48%），但未能突破50日均线（当前价低于50日均价 4.11%）。
美股方面，道琼斯工业平均(0DJIA) 本周上涨 1.56%，逼近历史高点；标普500(0S&P5) 微涨 0.45%；纳斯达克综合(0NDQC) 仅涨 0.07%。
市场呈现明显分化：小盘股和传统蓝筹领涨，科技巨头承压。甲骨文因云业务疲软和资本支出激增，股价重挫 11%，拖累英伟达等AI相关股；OpenAI发布GPT-5.2虽提振AI叙事，但谷歌下跌 2.43%，显示投资者对高估值科技股盈利兑现能力存疑。美联储降息落地后，两年期美债收益率大跌超7.6个基点，但10年期收益率微升，反映市场对长期通胀和财政赤字的担忧。中金预计2026年美联储或在3月再次降息，但渣打丁爽则认为美国可能“无息可降”，政策路径不确定性上升。
从宏观面看，美联储于12月10日宣布年内第三次降息25个基点，将联邦基金利率上限降至 3.75%，并启动短期国债购买计划，被市场解读为“非QE的QE”。鲍威尔讲话偏鸽派，美元指数回落至 98 附近，离岸人民币一度升破 7.05，创14个月新高。然而，美国初请失业金人数意外升至 23.6万（前值19.2万），显示就业市场边际走弱，削弱了风险偏好。与此同时，中国11月CPI同比上涨 0.7%（为2024年3月以来最高），PPI仍同比下降 2.2%，反映内需温和修复但工业通缩压力未消。国际机构如世行和IMF分别上调2025年中国GDP增速预期至 4.9% 和 5.0%。
A股市场，沪深300(000300)本周微跌 -0.08%，成交额较上周略有放大。
板块轮动剧烈：周一算力、券商爆发，周三房地产掀涨停潮（万科A涨停），周五商业航天、摩尔线程（单周最大涨幅超15%）走强，但整体缺乏持续主线。政策面利好密集：中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为八大任务之首，并明确“实施更加积极有为的宏观政策”、“适度宽松的货币政策”，中欧基金预计2026年专项债、特别国债将继续加码。然而，11月乘用车销量同比下滑 8.5%（燃油车降 22%），显示消费复苏基础不牢。此外，摩尔线程提示2025年净利润预亏 7.3亿至11.68亿元，反映硬科技企业仍处投入期，盈利兑现尚需时日。
HK33 本周平均下跌 -0.87%（13只上涨，20只下跌），表现弱于恒指。涨幅前三为 绿源集团控股(02451)（+8.19%）、国富量子(00290)（+6.99%）和 万洲国际(00288)（+4.43%）。值得注意的是，绿源集团控股 虽相对强度评分高达 89，但其所属汽车制造商行业评级仅为 152（弱势行业），可持续性存疑；而 国富量子所属金融-投行行业评级为 47（接近优选区间），且EPS评分达 84，更具基本面支撑。投资组合本周逆势上涨 1.17%，其中 中国食品(00506) 大涨 14.87%，其EPS评分 88、资金流入流出评级 B，且饮料-非酒精行业虽评级 115，但受益于内需政策预期。
技术面看，恒生指数(HSI) 当前位于 25976.79，略高于5日（+1.28%）和10日（+0.62%）均线，但低于50日均线 0.53%，200日均线支撑稳固（+5.56%）。成交量连续五日维持，最后一日成交量较50日均量低 10.06%，显示观望情绪浓厚。短期支撑位在 25500（近期震荡平台），压力位在 27000（接近1年高点 27381.84）。恒生科技指数则明显弱于大盘，距50日均线低 4.11%，若无法放量突破 5800，可能延续区间整理。
南向资金本周转为净流出，累计 -34.43亿港元，与上周净流入 113.49亿 形成鲜明对比。具体来看，12月12日单日大幅净卖出 52.87亿，显示在美联储政策落地、人民币快速升值后，内地资金短期获利了结意愿增强。
综合来看，全球市场在美联储开启降息周期后进入政策观察期。港股受制于内需修复节奏和地产风险化解进度，短期难有趋势性行情，但高股息及政策受益板块（如保障房、AI应用）具备结构性机会。美股道指创新高反映经济韧性，但纳指滞涨警示科技股估值压力。A股在“十五五”开局之年政策托底明确，但需等待企业盈利和居民信心实质性改善。
现阶段，建议投资者继续保持冷静理性，避免盲目追涨，优先关注那些业绩超预期且技术形态稳健的个股，以稳健的策略灵活应对市场波动。
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发布于2025年12月12日