恒指跌0.42%
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恒生指數(HSI)本週微跌 -0.42%；恒生科技指數(HSTECH)跌幅 -0.43%。港股整體表現疲軟，主要受美聯儲12月議息會議後市場對2026年降息路徑分歧加大、以及內地房地產政策雖有定調但銷售數據尚未明顯改善的影響。中國11月CPI同比上漲0.7%（為2024年3月以來最高），PPI仍同比下降2.2%，反映內需溫和修復但工業通縮壓力未消。國際機構如世行和IMF分別上調2025年中國GDP增速預期至4.9%和5.0%，支撐港股估值底部，但缺乏強勁上行動能。
值得注意的是，近期港股市場所處的政策環境正經歷結構性優化。中央經濟工作會議明確提出「堅持內需主導」為2026年首要任務，並配套「更加積極的財政政策」與「適度寬鬆的貨幣政策」，這為港股中資板塊提供中期支撐。具體到地產領域，政策表述由過去的「保交樓」升級為「因城施策控增量、去庫存、優供給」，並首次明確鼓勵地方政府收購存量商品房轉為保障性住房，打通商品房與保障房之間的資產轉換通道。這一機制若有效落地，將顯著緩解開發商庫存壓力，並間接改善銀行體系對地產相關貸款的風險敞口，從而利好內房股及金融板塊。此外，會議還提出「深化住房公積金制度改革」，預計未來將在繳存比例、提取條件等方面優化，進一步釋放合理住房需求。
在資本市場層面，中央連續第二年部署「資本市場投融資綜合改革」，強調「增強多層次市場體系包容性」、「推動公募基金改革」及「完善長錢長投生態」。港交所亦同步強化IPO質量監管，並推出覆蓋AI、生物科技、電動車等新質生產力領域的「科技100指數」，易方達即將發行相關ETF。此舉不僅提升港股對全球長期資本的吸引力，也為南向資金提供了更清晰的配置錨點。然而，政策效果傳導仍需時間，當前港股投資者更關注實際銷售數據與企業現金流改善，而非單純政策口號。
行業層面，港股行業中表現最強的是金融-消費者貸款(G6148IG.HK)週漲幅7.51%、房屋-木材(G2400IG.HK)週漲6.69%和食品-肉製品(G2010IG.HK)週漲3.72%。其中，萬洲國際(00288)所屬的食品－肉製品行業評級為27（屬強勢行業），其週漲4.43%，受益於消費政策支持預期。相比之下，科技板塊受甲骨文財報拖累及AI監管擔憂影響，恒生科技指數成交量雖略高於50日均值（+5.48%），但未能突破50日均線（當前價低於50日均價4.11%）。
美股方面，道瓊斯工業平均(0DJIA)本週上漲1.56%，逼近歷史高點；標普500(0S&P5)微漲0.45%；納斯達克綜合(0NDQC)僅漲0.07%。
市場呈現明顯分化：小盤股和傳統藍籌領漲，科技巨頭承壓。甲骨文因雲業務疲軟和資本支出激增，股價重挫11%，拖累英偉達等AI相關股；OpenAI發布GPT-5.2雖提振AI敘事，但谷歌下跌2.43%，顯示投資者對高估值科技股盈利兌現能力存疑。美聯儲降息落地後，兩年期美債收益率大跌超7.6個基點，但10年期收益率微升，反映市場對長期通脹和財政赤字的擔憂。中金預計2026年美聯儲或在3月再次降息，但渣打丁爽則認為美國可能「無息可降」，政策路徑不確定性上升。
從宏觀面看，美聯儲於12月10日宣布年內第三次降息25個基點，將聯邦基金利率上限降至3.75%，並啟動短期國債購買計劃，被市場解讀為「非QE的QE」。鮑威爾講話偏鴿派，美元指數回落至98附近，離岸人民幣一度升破7.05，創14個月新高。然而，美國初請失業金人數意外升至23.6萬（前值19.2萬），顯示就業市場邊際走弱，削弱了風險偏好。與此同時，中國11月CPI同比上漲0.7%（為2024年3月以來最高），PPI仍同比下降2.2%，反映內需溫和修復但工業通縮壓力未消。國際機構如世行和IMF分別上調2025年中國GDP增速預期至4.9%和5.0%。
A股市場，滬深300(000300)本週微跌-0.08%，成交額較上週略有放大。
板塊輪動劇烈：週一算力、券商爆發，週三房地產掀漲停潮（萬科A漲停），週五商業航天、摩爾線程（單週最大漲幅超15%）走強，但整體缺乏持續主線。政策面利好密集：中央經濟工作會議將「堅持內需主導」列為八大任務之首，並明確「實施更加積極有為的宏觀政策」、「適度寬鬆的貨幣政策」，中歐基金預計2026年專項債、特別國債將繼續加碼。然而，11月乘用車銷量同比下滑8.5%（燃油車降22%），顯示消費復甦基礎不牢。此外，摩爾線程提示2025年淨利潤預虧7.3億至11.68億元，反映硬科技企業仍處投入期，盈利兌現尚需時日。
HK33本週平均下跌-0.87%（13隻上漲，20隻下跌），表現弱於恒指。漲幅前三為綠源集團控股(02451)（+8.19%）、國富量子(00290)（+6.99%）和萬洲國際(00288)（+4.43%）。值得注意的是，綠源集團控股雖相對強度評分高達89，但其所屬汽車製造商行業評級僅為152（弱勢行業），可持續性存疑；而國富量子所屬金融－投行行業評級為47（接近優選區間），且EPS評分達84，更具基本面支撐。投資組合本週逆勢上漲1.17%，其中中國食品(00506)大漲14.87%，其EPS評分88、資金流入流出評級B，且飲料－非酒精行業雖評級115，但受益於內需政策預期。
技術面看，恒生指數當前位於25976.79，略高於5日（+1.28%）和10日（+0.62%）均線，但低於50日均線0.53%，200日均線支撐穩固（+5.56%）。成交量連續五日維持，最後一日成交量較50日均量低10.06%，顯示觀望情緒濃厚。短期支撐位在25500（近期震盪平台），壓力位在27000（接近1年高點27381.84）。恒生科技指數則明顯弱於大盤，距50日均線低4.11%，若無法放量突破5800，可能延續區間整理。
南向資金本週轉為淨流出，累計-34.43億港元，與上週淨流入113.49億形成鮮明對比。具體來看，12月12日單日大幅淨賣出52.87億，顯示在美聯儲政策落地、人民幣快速升值後，內地資金短期獲利了結意願增強。
綜合來看，全球市場在美聯儲開啟降息週期後進入政策觀察期。港股受制於內需修復節奏和地產風險化解進度，短期難有趨勢性行情，但高股息及政策受益板塊（如保障房、AI應用）具備結構性機會。美股道指創新高反映經濟韌性，但納指滯漲警示科技股估值壓力。A股在「十五五」開局之年政策托底明確，但需等待企業盈利和居民信心實質性改善。
現階段，建議投資者繼續保持冷靜理性，避免盲目追漲，優先關注那些業績超預期且技術形態穩健的個股，以穩健的策略靈活應對市場波動。
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發佈於2025年12月12日