滬深300漲1.64%
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本週A股市場在經歷短期修復後走勢趨於反覆，主要指數企穩反彈但動能仍顯不足，市場情緒從謹慎中逐步試探轉暖。上證指數(000001)本週上漲1.4%，重回短期均線之上，但距一年新高仍有3.61%的差距，量能縮減近兩成，顯示資金進場意願仍偏保守。滬深300(000300)上漲1.64%，指數自年內低位累計反彈已逾兩成，但尚未突破關鍵阻力位，結構性行情特徵明顯未變。深证成指(399001)與創業闆指(399006)分別上漲3.56%與4.54%，創業板相較一年低點已整體反彈逾70%，高成長板塊情緒有所恢復，科技賽道呈現階段性回暖跡象。香港市場同步企穩，恒生指數(HSI)本週上漲2.53%，但成交未能有效放量，反彈持續性仍有待觀察。
全球市場風險偏好本週重新定價，美聯儲降息路徑爭議升溫，宏觀數據呈現「韌性不足、疲態顯現」的結構特徵。納斯達克綜合(0NDQC)本週上漲4.23%，標普500(0S&P5)上漲3.17%，均逼近年度高點。最新公佈的美國EIA原油庫存激增至277.4萬桶，遠超預期的5.5萬桶，庫存快速累積意味著能源需求端擴張乏力，經濟活動趨緩信號進一步坐實。美國9月零售銷售月率錄得0.2%，低於預期0.4%，較上期回落，體現居民邊際消費能力承壓。而初請失業金人數降至21.6萬人，雖優於預期，但多家投行（包括高盛與摩根大通）指出，美國企業正在啟動新一輪裁員週期，就業數據可能在未來數月出現「滯後式惡化」，這意味著經濟層面疲態顯現，而政策端降息窗口不一定同步打開。
更具爭議的是美聯儲主席接任預期。美國前白宮經濟顧問哈西特成為熱門候選人，其政策傾向偏向激進降息與供給側改革，市場一度熱議「鮑威爾離場後或直接啟動50基點降息起跳」。但隨著就業結構分化與財政壓力擴大，美聯儲內部對「控通脹還是保就業」的分歧愈發顯著，利率前景存在再定價風險，短期科技資產估值波動料將加劇。
與海外政策分歧明顯不同，中國政策組合正呈現「節奏加快、產業導向明確、結構強化」的特徵。國新辦宣布將舉行消費政策吹風會，圍繞增強消費品供需適配性展開部署，工信部等六部門同步發文促進消費升級，核心邏輯從「刺激需求」走向「培育場景＋擴品類＋產業鏈優化」，意味著政策已從階段性托底過渡至結構性擴張。與此同時，央行連續九個月增量續作MLF，本次規模達1兆元，意味著政策重心並非粗放式放水，而是維護金融體系穩定與實體融資成本平滑，降準降息預期階段性減弱，但結構性寬信用仍在推進。
產業政策方向上，國家發改委重申REITs擴圍與「兩重」建設成果顯著，資本市場改革持續深化；低空經濟、國產替代、人形機器人等賽道密集獲得政策信號驗證，補貼與擴產路徑逐步明確，產業端已經從「概念驅動」進入「政策兌現＋場景落地」的第二階段，這意味著成長資產的估值重心正從預期驅動邁向盈利兌現週期。
國際經貿關係同樣出現新變量。商務部部長王文濤與歐方就半導體產業鏈問題展開會談，外資機構如瑞銀與富達罕見同步發聲，集體看多中國科技股；同時，中方代表團即將訪美，美中溝通渠道加速暢通，在當前全球高利率與供應鏈再分配背景下，中國科技資產具備成體系價值重估邏輯。
從行業結構表現來看，本週行業漲幅前三均集中於政策導向明確、產業鏈景氣度抬升的板塊。其中，電信-光縴(G3552IG.CN)行業領漲，錄得12.52%週漲幅，成交金額高達3956.7億元，在AI算力基礎設施擴張、「東數西算」推進及海外光模組需求回升的多重驅動下，板塊景氣度持續提升。光模組及光通信設備在資料中心投資週期中扮演關鍵角色，AI大模型訓練對高速互聯提出更高頻寬要求，行業上下游訂單能見度明顯改善。排名第二的消費品-電子(G3651IG.CN)行業本週上漲12.01%，受益於國內消費政策及外資機構集中看多中國科技股推動，智慧消費硬體與新型顯示技術需求預期升溫，呈現「庫存在底＋新品週期啟動」特徵。第三位為房屋-維護&服務(G7340IG.CN)週漲幅10.94%，雖成交規模相對較小，但政策信號持續強化，保障性住房資金、存量資產運營及物業服務迎來價值重估，行業彈性在政策及資產結構優化背景下持續釋放。整體呈現科技鏈條領跑、消費電子修復及地產服務重估的三線共振格局，資金從主題投機向產業邏輯驗證遷移。
在組合表現方面，本週TOP33整體上漲5.82%，表現顯著領先大盤，其中僅3隻個股回調，結構分化仍為主線。本週漲幅榜首為長芯博創(300548)，股價單週上漲20.84%。其相對強度評分98、每股盈利評分88、歐奈爾評分74，位列行業高段位區間。公司專注於光通信集成光電子器件，產業鏈自主化程度高，受益於AI算力擴容與資料中心需求提升，行業景氣度可持續性強。本週逆勢走強反映其產業趨勢與技術優勢在資金博弈中得到驗證，是市場結構性行情中的典型強勢標的。
總體來看，A股短線已從前期調整中逐步走出，但趨勢尚未完全確認。指數與成交量仍需驗證增量資金是否真正回流，而政策端持續加碼的新經濟與科技鏈條，正成為下一階段資金關注焦點。隨著政策紅利與產業週期共振機會逐漸顯現，市場有望在震盪中尋找向上突破的契機。
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發佈於2025年11月28日